移动版

ST生化:新浆站获批,速度超预期

发布时间:2016-03-30    研究机构:华创证券

1.广东又一浆站获批,速度超预期

公司公告在江门鹤山市设立鹤山单采浆站,这是短短三个月内继廉江、东源浆站后,在广东省获批的又一浆站,获批速度超预期。公司去年12月份公布的定增预案中涉及广东五个浆站,值得注意的是新获批的鹤山浆站并不在已公告的规划浆站名单中。这意味着双林在广东省的开站实力不可小觑,我们预计将开设5-8家新站。从廉江浆站获批到拿到采浆证的速度来看,广东地区的浆站建设期短,验收等行政手续耗时短,一般只需三个月,因此双林今年在广东地区的新浆站很快能贡献浆量。此外,公司在山西省已有4个浆站建设完毕,只待拿证,我们预计和顺浆站上半年拿到采浆许可证的可能性很大,另外三个浆站有望下半年拿证。

2.新站倍增,采浆量三年至少翻倍。

公司目前运营浆站共5个,包括广西4家及山西1家,我们估计15年采浆量约300吨。从目前新浆站开设的情况来看,双林16年将新增10家以上浆站,浆站资源倍增,浆量增长潜力巨大。再考虑到原有浆站的增长,我们预计16年采浆量约370吨,三年至少翻倍。双林主要有白蛋白、静丙、狂免、破免等4个制品,其中破免提价幅度较大,因此16年双林也将调整生产结构,增加破免浆投量,预计将提高吨浆利润,增厚公司业绩

3.债务重组日渐明朗,摘帽可期

公司控股股东振兴集团负有多笔到期未清偿债务及经济诉讼,目前振兴集团就自身债务已与包括信达资产在内的资金方进行商谈。债务融资方案虽尚未最终确定,但振兴集团已有望解除上市公司股权冻结,同时也为剥离振兴电业股权、完成股改承诺扫清障碍,摘帽可期。

4.盈利预测及投资建议

广东双林是公司优质核心资产,过去四年由于历史问题未能获得发展,但从近期浆站开设情况看,管理层已重振旗鼓,采浆量三年至少翻一番,吨浆利润将提高。同时,债务重组问题日渐明朗,摘帽可期。我们预计15-17年公司EPS为0.32、0.61、0.89,对应PE为88X、47X、32X,维持“强烈推荐”投资评级。

5.风险提示:

债务重组不达预期;

公司新浆站开设进展不达预期。

申请时请注明股票名称