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ST生化:业绩符合预期,浆站开拓进展良好

发布时间:2016-05-04    研究机构:华创证券

事项:公司公告年报,实现营业收入5亿元,同比增加2.20%;归母净利润7756万元,同比减少36.69%;扣非后归母净利润5907万元,同比减少3.10%。

2016年一季度,公司实现营业收入1.64亿元,同比增加48.09%;归母净利润1767万元,同比增加28.03%。

主要观点

1.公司年报及一季报业绩符合预期。

2015年公司营业收入5亿元,同比增加2.2%;归母净利润7756万元,同比减少36.69%;扣非后归母净利润5907万元,同比减少3.10%;其中非经常性损益为1850万元,同比减少4306万元,差异主要来自14年处置子公司取得的投资收益。子公司广东双林实现营收4.95亿元,净利润1.25亿元;唯康药业及振兴电业由于处于停产状态,分别亏损1965万元、1253万元,拖累公司业绩。

公司一季度实现营收1.64亿元,同比增加48%;归母净利润1767万元,同比增加28%。考虑到收入端增长几乎全部来自广东双林,公司一季度仍处于债务重组进程中,振兴电业资产尚未剥离,业绩符合预期。

2.广东双林是公司核心优质资产,浆站获批超预期。

2015年广东双林实现血浆供应272.54吨,生产投浆268.7吨,完成全年目标,各单采血浆站效价比2014年均有所提高,提高幅度10%以上。浆站开拓方面进展超预期,目前已获批广东廉江、东源、遂溪三家新浆站,其中廉江浆站已于2月通过获得采浆许可证,正式开始采浆。我们预计今年双林将在广东地区开设5-8家新站,山西省4个已建成的浆站可顺利拿证采浆。此外,根据定增预案,公司还拟在广西、湖南、湖北、安徽等地开设新站。我们判断公司今年预计将新增10家以上浆站,占领稀缺浆源资源,强力带动公司未来3年业绩的快速提升。

3.债务重组日渐明朗,摘帽可期

公司控股股东振兴集团负有多笔到期未清偿债务及经济诉讼,目前振兴集团就自身债务已与包括信达资产在内的资金方进行商谈。债务融资方案虽尚未最终确定,但振兴集团已有望解除上市公司股权冻结,同时也为剥离振兴电业股权、完成股改承诺扫清障碍,摘帽可期。

4.盈利预测及投资建议

广东双林是公司优质核心资产,过去四年由于历史问题未能获得发展,但从近期浆站开设情况看,管理层已重振旗鼓,采浆量三年至少翻一番,吨浆利润将提高。同时,债务重组问题日渐明朗,摘帽可期。我们预计16-18年公司EPS为0.63、0.89、1.31,对应PE为49X、34X、23X,维持“强烈推荐”投资评级。

5.风险提示:

债务重组不达预期;公司新浆站开设进展不达预期。

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