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再论*ST生化:有一种爱叫做放手

发布时间:2014-10-17    研究机构:中信建投证券

曾经豪门,命途多舛

我们在2013年3月曾经有一个关于ST生化的较为深度的分析,这可能也是截止目前为止唯一的一篇分析报告。其中的很多分析到现在来看还是值得品味的。恢复上市之后,ST生化的道路也并不是一帆风顺。由于很多历史问题没能够解决,上市公司的发展几乎停滞。由于上市公司卷入多起关联担保、关联债务之中,进一步的资本运作无法实现,这是制约上市公司发展的最大掣肘。如果这个问题不解决,大股东、上市公司的发展将会限于一个死局。这是亟待解决的问题。

地位突出,看点丰富

广东双林应当说是血液制品行业内一家非常知名的公司,尤其是其狂犬病人免疫球蛋白在业内一枝独秀。新基地投产之后,投浆量的上升幅度是明显的。只是由于2014年更大程度承担了试生产的任务,费用率较高,所以收入和利润情况较差。我们预计从下半那年开始,广东双林将会逐步走入正轨,公司的发展也将迎来新的阶段。综合起来看,双林目前的潜在利润规模在2.5亿左右,这应该是公司的价值基准。正式因为有这样的价值基础在,公司也受到了市场的持续关注。这是我们在理论上的测度。要释放这种价值或者说有一个更大的平台价值,那么则需要破除目前最大的治理障碍。

展望未来:有一种爱叫做放手!

在东海岛基地投产之后,规划投浆能力是500吨,产能瓶颈大幅缓解。我们预计,广东双林2015年投浆水平能够超越300吨级别。按照市值估算,单独的双林应该为300×3000万=90亿人民币。即使按照2014年270吨投浆水平计算,其理论估值也应当在80亿左右!这较目前的不到60亿的市值还有较大的上升空间。

如果大股东能够看清楚时局和未来,那么他也就真正明白了:有一种爱叫做放手!其会否选择我们所说的这种道路,我们也将持续关注股东股权随时可能发生的变化。

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