派林生物(000403.CN)

派林生物(000403):业绩符合预期 采浆快速增长

时间:21-10-25 00:00    来源:西南证券

事件:公司发布 2021 年三季报,前三季度实现营业收入13.4 亿元,同比+102.71%;实现归母净利润约3 亿元,同比+192.88%;扣非归母净利润2.6亿元,同比+166.54%;单三季度实现营收约5.5亿元,同比+135%,实现归母净利润1.3亿元,同比约+213.42%,扣非归母净利润1.1亿元,同比约+180.15%。

符合我们此前预期。

行业处于紧平衡的供需格局,公司采浆量快速增长。2021 年前三季度,由于新冠疫情影响海外采浆,传导至下游供给导致全球血制品供给格局变化,我国血制品行业供需处于紧平衡状态。公司前三季度运营未受疫情影响,销售端实现量价齐升,采浆已恢复到2019 年同期水平。前三季度广东双林和新疆德源的采浆量均实现良好增长,期间费用率20.88%,同比减少5.36pp,净利率22.7%,同比提升7.23pp。派斯菲科于今年2 月实现并表,其2021 年业绩承诺为1.2亿元;双林生物2021 年股权激励考核目标为3(门槛值)-3.7(目标值)亿元,预计公司全年有望实现业绩目标。

浆站建设有序进行,出口业务贡献业绩增量。双林生物旗下两个浆站验收通过预期较强,预计其获批后采浆量将快速提升。派斯菲科目前有9 个新建及2 个迁址的省级浆站批文,目前已在大规模建设中,如后续建设、验收顺利推进,上述浆站有望于明年年内陆续完成验收、实现启用,预计采浆量有望借此进一步提升。公司积极把握新冠疫情背景下,海外地区血制品紧缺带来的出口机遇。

东南亚等海外市场的血制品价格较高,公司通过紧急使用授权获取了相关出口订单,预计有望带来一定业绩增量。

盈利预测与投资建议。随着公司采浆量提升+新品获批,未来公司盈利能力有望逐步提高,考虑派斯菲科收购承诺和双林激励目标,预计2021-2023 年归母净利润4.8 亿,6.7 亿、8.2 亿,维持“买入”评级。

风险提示:采浆量不达预期;血制品降价风险;国内疫情发酵风险。