派林生物(000403.CN)

派林生物(000403):业绩持续高增长 经营质量稳步提升

时间:21-10-20 00:00    来源:光大证券

事件:公司发布2021 年三季报,实现营业收入13.42 亿元,同比+102.71%;归母净利润3.04 亿元,同比+192.88%;扣非归母净利润2.60 亿元,同比+166.54%;经营性净现金流2.08 亿元,同比+437.98%;EPS 0.44 元。业绩符合市场预期。

点评:

Q3 业绩维持高增长,内生外延双轮驱动迈向辉煌:2021Q1~Q3,公司单季度营业收入分别为2.85/5.06/5.52 亿元,同比+35.33%/133.46%/134.72%;归母净利润0.56/1.20/1.28 亿元,同比+125.73%/215.00%/213.42%;扣非归母净利润0.44/1.04/1.12 亿元,同比+63.98%/239.06%/180.15%。三季度业绩持续高增长,估计主要动力来自:①经营管理持续改善,优化产品结构和销售策略,内生增长动力强劲;②新疆德源调浆,大幅增加公司血浆供应量;③自2021.2 起并表派斯菲科,派斯菲科经营状况良好,助力公司业绩增长。

经营质量稳步提升,财务指标持续改善:公司Q3 单季度销售费用率12.96%,同比降低5.52pp,估计主要是销售策略调整优化;财务费用率-2.49%,同比降低4.19pp,主要系德源利息收入及募集资金现金管理收入增加,以及借款利息支出减少所致;净利润率23.21%,同比提升5.91pp,综合血浆利用率呈现提升趋势;经营性净现金流1.04 亿元,Q1~Q3 单季度净利润现金含量分别为48.18%/64.41%/81.25%,随着销售回款增长,公司的现金流状况持续改善。

在研产品稳步推进,综合血浆利用率有望持续提升:2021Q1~3,公司研发费用0.24 亿元,研发费用率1.77%。广东双林在研产品中人纤维蛋白原、人凝血酶原复合物均已完成临床总结工作,人纤维蛋白粘合剂即将开展临床试验工作,同时重点推进新一代静注人免疫球蛋白和人凝血因子IX 项目,研发进展良好。派斯菲科正在研制的品种包括人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、a1-抗胰蛋白酶、高纯净注人免疫球蛋白(PH4)、巨细胞免疫球蛋白、合胞病毒免疫球蛋白、手足口病毒免疫球蛋白,目前进展良好。随着新产品陆续获批上市,未来公司的血浆综合利用率有望持续提升。

盈利预测、估值与评级:维持预测公司2021-2023 年EPS 为0.63/0.93/1.16 元,同比增长148.19%/47.70%/24.30%,现价对应PE 为47/32/26 倍,维持“买入”评级。

风险提示:采浆量低于预期;血制品价格波动;在研血制品进度慢于预期。