派林生物(000403.CN)

派林生物(000403):业绩快速增长 盈利能力明显提升

时间:21-09-07 00:00    来源:西南证券

事件:公司发布2021年半年报业绩,期间实现收入7.9亿元,同比增长85.1%,实现归母净利润为1.8亿元,同比增长179.6%;其中Q2单季度收入5.1 亿元,同比增长133.5%,归母净利润1.2 亿元,同比增长215%,符合此前预期。

盈利能力显著提升,净利率同比增幅较大。2021 年上半年广东双林实现营收5.4亿元,实现净利润1.7亿元,派斯菲科实现收入2.5亿元。实现净利润5924 万元。期间公司销售费用率为10.4%,同比降低4.4 个pp,销售毛利率46.4%,同比降低0.4 个pp,主要系派斯菲科并表所致。销售净利率22.3%,同比提升7.9 个pp,公司盈利能力显著提升,预计系加强精细管理、控制费用支出所致。

采浆量、吨浆净利有望持续双提升。公司自有浆站达到32 家,包括双林13 家+派斯菲科19 家,其中派斯菲科8 家浆站处于运营状态,9 家浆站新获批,2 家浆站将进行异地迁址。上半年公司采浆量超过400 吨,未来新增浆站将带动公司采浆量增长,5 年内有望达到1500 吨。截止上半年,公司凝血Ⅷ因子已开始销售,人纤维蛋白原已完成临床试验,双林人凝血酶原复合物临床试验也已完成,有望于明年上半年上市。随着未来新品上市,公司吨浆净利有望持续提升。

盈利预测与投资建议。公司采浆规模和吨浆盈利能力提升趋势确定性高,预计2021~2023 年归母净利润分别为4.8 亿元、6.7 亿元、8.2 亿元,对应EPS 为0.66 元、0.91 元、1.13 元。维持“买入”评级。

风险提示:采浆量不达预期;血制品降价风险;派斯菲科销售能力不及预期风险。