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派林生物(000403):2020Q4业绩高增 并购+调浆推动步入千吨梯队

时间:21-04-22 00:00    来源:东兴证券

事件:公司公布2020 年年报,报告期内实现营业总收入10.5 亿元,同比增长14.66%;归属于上市公司股东的净利润1.86 亿元,同比增长15.90%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.61 亿元,同比增长13.31%。

2020Q4 业绩高增,年报业绩符合预期。2020 年Q4 公司实现营业收入3.88亿元,同比+41.0%,实现归母净利润约0.82 亿元,同比+148.16%。Q4 同比增速环比Q3 大幅提升,疫情后公司经营逐步向好。若不考虑2020 年股权激励计划摊销成本,2020 年公司实现归母净利润约超过2 亿元,同比增长约30%。

静丙批签发量大幅增长,白蛋白批签发量稳定。公司实现白蛋白批签发118万支,同比-3.38%,静丙批签发69 万支,同比 +29.01%,狂免批签发134.1万支,同比 -12.84% ,破免批签发72.5 万支,同比+36.98%。

浆量有望大幅提升,跻身行业千吨梯队。血浆量为血制品行业的核心竞争要素,公司外延扩张实力行业居前,派斯菲科整合和新疆德源调浆有望推动公司浆量达千吨,步入龙头梯队。1)广东双林:公司目前拥有13 家单采血浆站,未来三年内预计还将建设不少于3 个新浆站。当前采浆量约400 吨。基于次新浆站采浆量的爬升以及浆站的新设,2022 年公司本部采浆量有望达600 吨。2)派斯菲科:派斯菲科拥有10 家原有浆站以及9 家未来新增浆站,当前年采浆能力有望达300 吨。结合未来浆站建设计划,后续采浆量有望突破500 吨。3)新疆德源:公司与新疆德源签署了合作协议,新疆德源五年内每年为公司供浆180 吨以上。公司浆量有望大幅提升,跻身行业千吨梯队。

盈利预测及投资评级:本部采浆提升+并购+调浆推动步入龙头梯队,我们预计公司于2021-2023 年实现营业收入18.91、24.71 和29.78 亿元,归母净利润有望分别达到4.68、6.42 和7.82 亿元,当前股价对应估值为56X、41X和34X。维持“推荐”评级。

风险提示:产品研发进度不及预期,行业竞争加剧。