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双林生物(000403):血制品业务保持稳健增长 外延并购打开成长空间

发布时间:2020-08-29    研究机构:东吴证券

  投资要点

  事件:公司发布2020 半年报,实现营业收入4.3 亿元,同比增长6.3%;实现归母净利润6294 万元,同比下滑18.9%,实现扣非后归母净利润5753 万元,同比下滑7.9%。

  血制品业务保持稳健增长,并购及合作巩固血制品领域优势地位:血液制品业务方面,2020 上半年实现营业收入4.3 亿元,同比增长7.6%,增长相对较为稳健。上游采浆方面,近年来公司积极开拓新浆站,目前拥有13 个单采血浆站,已在采浆站11 个,2 个建设完成等待验收,其中6 个在采浆站系近三年新开浆站,同时公司正在积极洽谈增设新浆站,推进派斯菲科的并购重组。此外,公司与新疆德源进行战略合作,新疆德源将下属5 个浆站设置给广东双林,根据双方签署的《供浆合作协议》,5 个合作年度新疆德源向广东双林供应合格血浆不低于900 吨。预计公司未来几年血浆规模将快速提升,进一步巩固公司在血液制品领域的优势地位。

  在研产品管线不断丰富:产品研发方面,公司持续加大新产品研发力度,2020 上半年取得重大突破,人凝血因子VIII 顺利获得生产批件;人纤维蛋白原已完成临床总结工作,PK 实验完成后适时准备报上市申请;人凝血酶原复合物已完成临床总结工作,正在准备报上市申请的材料;人纤维蛋白粘合剂即将开展临床试验工作;近期也在重点推进新一代静注人免疫球蛋白和人凝血因子IX 项目,新产品上市后有望带来较大利润弹性。

  盈利预测与投资评级:预计2020-2022 年EPS 分别为0.49 元、0.76 元和0.97 元,对应估值分别为77 倍、50 倍和39 倍。虑到公司现有新品种产品管线丰富,外延并购将显著增加公司采浆量,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:血制品竞争加剧的风险;研发进度不及预期的风险。

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