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医药生物行业周报:底部回归 医药进入再平衡新阶段 弱化赛道重视个股策略

时间:21-11-15 11:42    来源:东方财富网

一、本周回顾与周专题:

本周申万医药指数上升0.82%,位列全行业第22,跑输沪深300 指数,跑输创业板指数。本周周报,我们探讨了现阶段如何看医药,底部回归,进入再平衡新阶段,弱化赛道重视个股。

二、近期复盘:

本周医药是V 字的一周,表现先抑后扬,整体不错,我们认为原因如下:周一的下跌应该理解成辉瑞新冠小分子治疗药物数据超预期后市场上交易新冠结束资金对医药最后一波杀跌,周二开始的反弹源于两点,第一是原料药政策的加持,极度悲观状态下医药好消息的开始。第二是创新药医保谈判尤其是PD1 谈判价格,当然是否超预期超多少预期市场有分歧,从前面市场对医药悲观的状态来看,一定是“天下苦秦久矣”,而且这个结果也不仅仅代表医保谈判好于预期,更代表前面市场对于政策的认知太过于负面,这个预期差对于当下提振医药板块情绪太重要了。另外本周外源性板块的压力减弱也是一个原因。

本周整体转化是非常快的,周一的极度悲观,周二的反转,然后从创新药医保谈判直接受益标的很快转换到CXO,再很快的收敛,原料药也很快变成结构化表现,这一切都发生在2-3 天,让市场又质疑这波医药的持续性。另外,我们看到,当下阶段性符合“弱化赛道要求的三脱两低一变”

特征(弱化基本面质地要求、政策负向脱敏、疫情加持脱敏、集中筹码脱敏、股价低位、估值低位、兑现度要求不高的变化)的品种表现抢眼,这体现了市场对医药信心不足的同时也体现出了配置的意愿提升,这是好的开始,大观点没变化,医药进入长期配置区间,底部耐心向上,2022年上半年,背靠赛道而非依赖赛道的自下而上的选股策略应该是主基调。

三、板块观点:

1、从几年维度思考:如果过去3-4 年医药投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”,那么今年要更重视“估值消化状态下的个股性价比”,虽然都是结构性机会,但其表达不同。面对医药短期弱势,我们把眼光拉长了看,医药行业长期增长的本质是什么?是医药刚需的长期拉动,是健康消费升级的长期拉动,并且当下的需求满足度和渗透率极低,这是医药最为长期的大逻辑,但是因为大家对于支付端变革政策的担忧,大家似乎忽略了这个本质,支付端政策不会是一个刚性行业的长逻辑限制,最多算中短期干扰项。中长期看,我们是乐观的。GDP 处于增速下行阶段,经济结构持续调整,而我国医药产业又处于成长早期阶段,存在逆向剪刀差,比较优势是强化的。七普人口数据出炉,我国人口结构正在发生巨变,未来因为巨大人口红利带动的很多行业发展逻辑都将面临巨变,市场会越来越关注并去寻找增量属性比较优势行业,逻辑周期够长并且确定性够强的行业排在最前列的非医药莫属(老龄化加剧刚需医药扩容、健康消费升级加剧消费医药渗透率提升),未来消费医药类配置资金会从中长期维度强化配置医药,导致医药整体水位提升,长期值得乐观。长期的5+X 战略配置思路是不变的:医药科技升级、医药市场升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。

2、中短期来看:今年医药主基调就是消化估值,与其他行业板块对比不占优势以及政策带来的预期干扰是表观原因,但是再其影响状态下,今年医药很难像前几年一样气势如虹,在主基调的情况下,部分超跌个股或存在阶段性布局机会,同时预期收益率可能需要适当降低。接下来,如果认为现在的医药就是极度悲观的底部,未来布局医药的话怎么办?当然大家很关注具备持续优秀表现的赛道性机会,但是现阶段市场环境下较难实现,基本面优秀的个股筹码集中度高、预期相对充分,除非医药行业水位系统性上升,否则,也只是高位震荡。这个时候其实有两个思路:当然大的原则还是要规避政策,或者说规避政策预期差,进而:第一,低位资产,这个思路偏向自下而上的个股选择,对于前期关注度与配置力度相对较小,估值不在高位的标的,只要公司有边际向好变化,就可能存在阶段性布局机会,基本面因素的考量相对弱化。第二,就是一定要重视跌的多的、辨识度高的龙头白马核心资产,有分歧不怕,这也是全行业的钱来医药第一个识别的重点,之前迈瑞、爱尔等资产涨就是这个逻辑,但是把握反弹节奏、同时也要慎重考虑反弹幅度、估值及政策预期差的博弈,因为在独特的市场环境下,这几个要素转换特别快,但是在这个时候,还有一些底部龙头白马核心资产,如智飞、恒瑞等标的,一年维度来看具备良好的布局时点。这个时间段,个股选择最为关键,注意政策免疫,外需属性可以多考虑。

3、配置思路:

(1)核心资产持续修复及低位变化:智飞生物、恒瑞医药、片仔癀、迈瑞医疗、长春高新、爱尔眼科等。底位变化(健民集团、东诚药业、派林生物(000403)等)。

(2)着眼全球的国际化竞争优势:(1)注射剂出口(健友股份、普利制药)(2)差异化CDMO(博腾股份、九洲药业、凯莱英、药明康德、康龙化成、药石科技、美迪西)(3)科研测序(诺禾致源);

(3)进口替代下的高景气中国制造:生物制药上游装备(东富龙、泰林生物等)。设备自动化(健麾信息)。

(4)中长期看好消费医疗角度:(1)疫苗:智飞生物、万泰生物、欧林生物;(2)眼科:兴齐眼药、昊海生科;(3)医疗服务:三星医疗、国际医学、通策医疗、盈康生命、信邦制药;(5)其他长期跟踪看好标的:康泰生物、安科生物、云南白药、前沿生物、天智航、南新制药、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、昭衍新药、博瑞医药、君实生物、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、司太立、洁特生物、康德莱等。

风险提示:1)负向政策持续超预期;2)行业增速不及预期;3)假设或测算可能存在误差。